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秒速赛车:股市分析:九州通大剖析!

发布时间:2018-03-15 15:36    浏览次数:

  秒速赛车官网医药商业的优点是稳定的增长及高的确定性,在可见的未来,行业规模会随老龄化取得超GDP的增长,其中的龙头企业受益于整合度提升,可以在此基础上获取超行业的收益。考虑到两票制,分级诊疗在全国的铺开,一个受益的商业企业应具有以下素质:

  那么,九州通的名字便跃然纸上,作为全国第四大医药流通商,同时也是全国前十流通企业中唯一的民企,九州通与把持公立医院的国、上、华不同,它依靠特色的“快批”起家,主要销售对象为规模以下批发商、药店、民营医院、诊所等,快进快出,利润薄但周转快,相较于传统商业业务圈地为王,九州通选择基层切入实属无奈之举,资金匮乏,缺少医院户头,创业伊始很难打破人为设置的壁垒。09年后,随着医保扩容,公立医院药品销售增速快于行业,九州通依靠上市带来的红利开始开拓二级及以上医院市场,针对公立医院的纯销业务增速远快于公司整体。

  医药商业虽然披着医药的外衣,其本质依然是基础的物流企业,向上连接众多药企,获取海量的药品资源,向下及时把药品配送至客户手中。不考虑公历医院入院垄断因素,低成本、准确高效是市场化竞争的核心因素,在这点上,考虑到九州通的客户多为基层终端,数量多,单次配送量小,属于典型的长尾市场,其物流体系构建难度要大于公立医院渠道,且这种诞生于长久市场竞争的体系,本身具有更高的适应性与稳定性。 随着零加成、分级诊疗、药占比等政策的推开,基层会承接大量慢性用药处方,这是九州通传统业务对比国、上、华的优势所在。一个拍脑袋的想法:九州通向上入侵公立医院的难度小于传统商业公司渠道下沉,不远的将来,四强的名次可能会发生重排。

  具体来看,九州通的业务主要分为纯销、调拨及消费品配送,根据公司17年年报:

  二级以上医院约20%:未来的增长机会来自两票制及新标切换。因为两票制影响,公司可以更快并购小型流通企业,获取医院户头,打破大型配送商垄断,从过去情况看,公司的营收增速高于覆盖医院数量增速,显示了良好的竞争力,分部17年增速为33%。

  基层医疗机构约10%:基层医疗机构受益于分级诊疗,近年来增速远高于行业,这种趋势会在相当长的时间内保持,分部17年增速为35%。

  药店渠道约23%:两票制打击“倒票”模式,挤压小型流通商空间,随着两票制推开,行业的集中度会提升,分部17年增速为33%。

  调拨业务占比约40%,17年同比增长5%。考虑到九州通大部分调拨业务(70%~75%)为不受两票制影响的药店、私人医院、诊所或偏远地区,短期内,其调拨业务影响并不大,受影响的部分大概率转化为纯销,整体调拨业务维持一个较低的增长水平,其营收占比逐年下滑。

  占比约6%,分部17年增速为33%。配送物品为奶粉、食品、秒速赛车:股市分析:九州通大剖析!美妆。个人的理解,消费品配送更多是对传统配送渠道的优化利用,例如奶粉,主要对接母婴店,公司无需额外投入物流资产,只需对配送路线进行调整即可实现收益。九州通的未来,依然绝对依赖于医药商业。

  1.两票制全面铺开,预计到18年下半年开始,大多数小型流通商被逐步出清,在去库存的阵痛后,公司份额会上升,且毛利占比更高的纯销业务占比会同步提升。

  2.国、上、华掌握的上游总代权被分割,公司可配送药品资源更加丰富,有利于公司获取公立医院份额。

  如上图所示,秒速赛车:公立医院零加成会对账期,药品价格带来压力,考虑同比状况,18年Q4开始,相关因素会逐步消除。

  17Q4,公司营收+19.36%,扣非利润+21.38%,不考虑股权激励摊销,实际扣非利润+28.37%。

  18Q1,公司营收+18.05%,扣非利润+20.61%,不考虑股权激励摊销,实际扣非利润+37%。

  如果公司的经营趋势得以保持,那么从18Q3起,公司利润的高增长有望恢复。(考虑到纯销利润更高,随着两票制实行,调拨转纯销是短期内的主旋律,净利润相比营收可以更好描述公司的经营状况,远期,营收依然是最重要的增长指标。)

  营收及利润增速却位于相对较高的位置,且相较于之前,随着分级诊疗及两票制推开,公司的竞争格局实际优化了。

  利益相关:本人/机构持有微量九州通,不排除未来72小时进行交易。(作者:白梅雪香)


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