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秒速赛车集团:亨通光电2018全新深度:

发布时间:2018-10-20 06:06    浏览次数:
 
 
 
 
 
 
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  公司主营光通信(棒-纤-缆)、电力电缆、新兴产业(大数据、海缆、新能源汽车等)三大板块,过去十年业绩成长22倍,光通信为首要利润支撑。公司战略清晰,未来成长空间广阔:光通信突破新一代光棒技术,快速释放产能抢占市场;电力着重优化产品结构,聚焦发展特高压、特导、海底光电复合缆以及EPC总包;新兴产业通过内生+外延方式积极布局大数据、新能源汽车

  首先,打破市场3个固有的认知:1、过去10年光纤需求呈持续增长,跨越了3G、4G和FTTH建设高峰,都未见周期性;2、我们认为,光纤需求最核心驱动因素并非是FTTH,因为15年和16年才是国内FTTH建设高峰期,17-18年光纤需求和FTTH新增建设出现明显背离关系;3、从运营商集采流程看,17-18年持续大量的光纤铺建并不是为5G网络提前准备的。

  其次,我们认为流量才是光纤需求持续增长的核心驱动力。从工信部统计光缆长度来看,本地网中继的光缆用量最多(用于网络扩容升级),而且一直保持15%-20%的增长。另外,我们通过归一化线性回归模型分析,发现影响光纤需求的因子(流量、基站、FTTH、光模块速率)当中,流量是最显著的。通过模型预测结果,我们保守预计2018-2020年光纤需求分别为3.8亿芯公里(+28.4%)、4.2亿芯公里(+10.5%)、4.8亿芯公里(+14.3%),未来呈持续较快增长态势。

  在18年需求大增的情况下,受限光棒产能释放不足,预计供给缺口将进一步扩大到15%,并且供求紧张有望延续到19年中,价格呈稳中有升趋势。因此,行业供不应求背景下,各厂商比拼的是光棒产量和成本控制能力,亨通光电抢得光棒扩产先机,预计18年产量增幅为30%,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将充分享受行业红利,盈利能力持续提升。

  亨通光电是国内光纤光缆龙头,随着光棒新技术获突破,光棒产能快速释放,同时成本持match续下降,在行业持续高景气背景下,量价齐升推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,打开未来成长空间。预计17-19年公司净利润分别为21.95亿、33.2亿、44.2亿元,对应18年PE是13x,而公司历史PE中值在20倍左右,同行业横向比较也偏低,我们认为被低估,重申“买入”评级。

  亨通光电成立于1993年,2003年上市,已成长为国内光纤龙头。公司始终重视科技研发,共获得1000多项国家授权专利,专利数为全国同行第一。公司业务包括光通信(棒-纤-缆、海光缆、ODN等)、电力电缆(高压电缆、特种导线、海底光电复合缆等)、新兴产业(大数据、智慧社区、量子保密通信、新能源汽车)三大板块。

  公司未来战略路径清晰:光通信业务向新一代光棒方向发展,引领产业链核心技术突破,并积极开拓海外市场;电力业务着重优化产品结构,聚焦发展高压、特高压、特导、海底光电复合缆以及EPC总包;新兴产业通过内生+外延方式积极布局,打开未来成长空间。

  1.2. 股权结构及公司动力:奖励基金信托增持以及员工持股调动员工积极性,大股东8亿元参与定增,彰显未来发展信心

  17年8月,公司非公开募集资金30.61亿元,增发11850.65万股,发行价格为25.83元/股,其中实际控制人崔根良认购26.14%,获配3097.17万股,合计8亿元,锁定期3年。目前,崔根良先生直接持有公司股份19.93%,并通过亨通集团间接持股9.52%,合计持股近29.45%,是公司的控股股东和实际控制人。

  公司制定了《奖励基金运用方案》,委托苏州信托在协议约定时间内择机用奖励基金购买本公司股票。其中第一期利用5600万元购买了公司股票;二期员工持股计划也在2015年9月16日实施,通过苏州信托利用2013年和2014年已提取的奖励基金约3100万元,通过二级市场购入公司股份133.34万股,平均价格23.248元/股,锁定期五年以上。另外,公司2016年度的员工持股奖励基金于2017年5月25日通过苏州信托增持公司706万股,合计资金1.66亿元,平均价格为23.48元/股。

  我们认为,秒速赛车集团:亨通光电2018全新深度:国内光棒龙头享流量高增长面向5G剑指全球第一【天风通信唐海清团队】股权奖励基金和员工持股计划的实施将股东利益和管理层利益绑定,将建立公司管理层的长效机制,调动核心骨干员工的积极性,同时大股东大比例认购,彰显公司未来发展信心,上下一心共同推动公司快速发展。

  公司营收持续快速增长,2016年实现营收193.08亿元,同比增长41.74%,过去十年收入复合增速为33.3%,17年前三季度营收190.23亿。


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