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台股云和月 台湾股市万点征途:A股啊愿你

发布时间:2018-08-11 14:40    浏览次数:

  台股和A股这两个两岸的资本市场,有着历史的相似与纠葛,也正面临着各自不同的机遇跟挑战。近年来在研究它们的相似与差异过程中,笔者着实收获了不少惊喜;因为,资本市场的行为源自文化、经济与民众心理,而两个市场研究逻辑上的根本差异,

  台股上万点很久了,从来没有站上万点这么长时间过。有人说:“怎么都没有从股票赚到钱的喜悦?”有人说:“过去台股只要上万点就是一个字——卖!屡试不爽……”

  笔者对于指数预测无能为力也不感兴趣,能预测的只有推动指数的关键要素发展。

  对于未来三到五年的全球股市,笔者是乐观的,与全球经济联动性高的台股亦然,主要原因在于全球创新动能已聚积到了足以翻覆旧经济局限的阶段。

  即使未来长期多头偶遇逆风,或许白天鹅群掺杂黑天鹅数只,但依据过往百年之人类经济发展史,资本市场之主要演奏大调取决于创新力量带动的经济荣景,而未来几年这段大调的旋律是亢进、激昂的;如果说股市是经济的先行指标,那么FAANG(Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google)总市值带动美股创新高,意味着这波创新力带来的经济革命浪潮正方兴未艾。

  笔者记得在2003年初次掌管科技型基金的时候,台积电这家半导体龙头占台股指数权重不过一成出头,15年后指数翻了1.25倍,台积电却足足上涨了超过9倍,所占权重也逼近两成——而且其近年的股价扬升角度更为陡峭。

  换句话说,这几年台股上万点的大秀几为台积电的独角戏,偶尔穿插着大立光或者景气循环股的零星表演。没有参与独角戏的散户感受不到万点的喜悦,也不会有股票赚钱外溢的扩散效果,成交量自然也就放大不起来。

  如果台积电占了将近两成的权重,加上相关半导体供应链的总市值,那么我们可以这么形容台股:涨也台积、跌也台积。

  换言之,要预测台股万点后的兴衰,得从台湾半导体制造的竞争力与景气变化着手。

  以市场占有率分析,已高达56%市占率的台积电,其竞争力毋庸质疑;唯一的变数是摩尔定律(集成电路上可容纳的晶体管数目,约每隔18-24个月便会增加一倍)的减缓甚至失效。如果摩尔定律逐渐失效,那么晶圆代工业将渐渐进入价格竞争的不利状态,拼的就只有成本降低、客户管理、政策补助——但笔者认为摩尔定律只有被取代的可能而不存在失效问题。

  摩尔定律近年或有减缓迹象,但根据AI研究机构Open AI最近公布的一份研究报告显示,培训AI模型的运算将在五年内成长30万倍,台股云和月 台湾股市万点征途:A股啊愿你盛装归来这比摩尔定律还要快上3万倍,AI运算可望成为“后摩尔时代”推动半导体制程前进的主要动力,以及高阶制程投资诱因。

  B/B值的数值愈高(1),上涨时间持续愈久(3个月以上),代表市场需求大于供给,全球半导体与科技产业景气转好的机会变大。近年B/B Ratio出现奇特的高档钝化的走势,自2015年底之后很少落于荣枯线的下方,但也未曾暴冲,呈现健康扩张荣景。

  由于现在人工智能、汽车电子化、物联网所带动的需求,加上相关产品的价值链将更往上游集中,若考虑未来全球半导体厂因新的科技产品市场需求、以及中国大陆的半导体自制化的相关扩厂计划,预测2022年之前全球半导体业景气仍大抵健康无虞。

  只要半导体景气动能未失,台湾晶圆代工业竞争力仍存,“万点健康论”自然不是一句政客轻浮的口号,而是全球经济与产业态势衍生的必然结果了。

  A股在2008年金融海啸过后,除了在2009年因为四万亿救市计划而出现的深跌反弹行情外,就只有2014-15年短命的泡沫投机行情——像一阵,来得快又去得急。

  相较于频创新高的全球主要市场,包括专业基金经理在内的很多投资人必深感困惑:

  近年整个中国的经济成长率仍然远优于其他国家啊……A股到底发生了什么状况?

  (2)很多民企不重视股东权益,配发现金股息太少,却老爱跟小股东忽悠钱,搞一些狗皮倒灶的投资,导致负债高企,现金流不佳;

  (3)退市与上市机制尚未改革完善,资本市场因而无法有效发挥淘汰筛选功能;

  (4)中国大陆面临经济转型期,产业有消有长,但受害产业所占指数权重远高于受惠产业——表象枯木,内层逢春。

  是在公司获利不衰退的前提下,股东要花50年时间才能拿回老本;50年是青丝变白发,是你跟你姥姥的年龄差距!

  A股的并购文化里面有一种荒谬至极的现象叫做“对赌协议”。对赌什么?赌未来好几年的营收获利;对赌本来是确保并购效益、鼓励经营层努力达标的巧思,后来却成了大股东炒股的无上祖传秘方。

  在2015年投机股泡沫期。


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